Фундаментальний аналіз

Фундаментальний аналіз у застосуванні до валютного ринку вивчає міжнародні економічні, фінансові та політичні чинники, їх взаємозв’язок та вплив на поведінку валютних курсів. Таким чином він бачить те, чого немає на графіках сьогодні, але завтра вже з’явиться і стане предметом технічного аналізу. Будь-який рух ціни отримає тоді своє графічне тлумачення, яке можна буде використати у прогнозах та для відкриття позицій. А якщо правильно і вчасно витлумачити події, які відбуваються за графіком » сьогодні, то вже завтра можна отримати прибуток.

Одним із найсильніших чинників, що впливають на ринок, є новини.

Новини випадкові та несподівані.

До несподіваних та випадкових новин зазвичай відносять новини політичного та природного походження (рідше економічного). Наприклад, новина про політичну нестабільність у Росії здатна призвести до падіння євро, оскільки економіки різних країн взаємозалежні. Особливо сильний вплив на фінансові ринки надають війни. Землетруси, урагани або інші стихійні лиха в будь-якій країні здатні послабити національну валюту цієї країни (оскільки на відновлення потрібні кошти), що здатне призвести до посилення інфляції;

Новини заплановані та очікувані.

До очікуваних та запланованих новин зазвичай відносять новини економічного, рідше політичного характеру. До економічних новин відносяться публікації прогнозів та фактичних значень ключових макроекономічних показників стану національної економіки, що впливають на учасників валютного ринку та рівень валютного курсу.

Найбільші інформаційні (нові) агентства, такі як Reuters (Рейтерс), Dow Jones Newswires (Доу Джонс Ньюсвайрс), DJ Forex (Ді-джей Форекс), Bloomberg (Блумберг), Tenfore (Тенфор), Bridge (Брідж), та Прайм-ТАРС, публікують спеціальну сторінку прогнозу основних економічних індикаторів розвинутих країн. Зазвичай це дані макроекономічної статистики, що публікуються національними статистичними органами (у США – статистичні бюро при міністерствах, в Росії – Держкомстат РФ). Інформаційні агенції доставляють користувачам нові статистичні дані в момент їх публікації. Днями тижня публікуються середньозважені прогнози економістів та дослідницьких центрів про очікувані показники національної статистики, вказується час їх публікації, а також попередні значення показників. Ці дані ретельно аналізуються всіма зацікавленими учасниками ринку. На їх основі прогнозується сценарій поведінки валютного курсу та тактика проведення операцій.

Зазвичай на світових валютних ринках, де 90% операцій проводяться з американським доларом, найбільший вплив мають дані щодо економіки США, які призводять до підвищення або зниження курсу долара щодо інших валют.

• довгостроковий вплив, тобто. зміна тренду валютного курсу протягом кількох тижнів за кілька років. Такий вплив можуть надавати фундаментальні чинники, що визначають стан національної економіки (динаміка інфляції, безробіття та відсоткові ставки, інші подібні фактори). Таке середньострокове прогнозування курсу використовується для відкриття стратегічних позицій. Для середньо- та довгострокового впливу враховуються статистичні індикатори за період більше місяця (квартал, рік);
• короткостроковий вплив, тобто. вплив опублікованого статистичного індикатора або несподіваної новини на курс валюти, що діє протягом кількох хвилин чи годин. Короткостроковий вплив на курс мають індикатори за короткі періоди (тиждень чи місяць).

• очікування ринку виправдовуються. Тоді динаміка ціни не зазнаватиме сильних змін;
• очікування ринку не виправдовуються лише з події, тобто. ринок недооцінив цей чинник. У цьому випадку ціна продовжить діючу динаміку із прискоренням у момент появи повідомлення;
• очікування ринку не тільки не виправдовуються, але виявляються цілком хибними. Тоді очікується сильна зміна курсу в протилежному попередньому напрямку. Перед зміною напряму динаміки очікується період осмислення ринком того, що відбувається.

Якщо фундаментальна новина суперечить чинному тренду, то час її впливу на динаміку ринку може обмежитися годиною або кількома годинами. Якщо ж навпаки (фундаментальний фактор підтверджує тренд), то відбувається його прискорення з наступним можливим відкатом.

Оскільки зазвичай відомий попередній прогноз економічного показника, в першу секунду після його публікації трейдеру необхідно порівняти прогноз і реальне значення. У разі коли збігається спрогнозоване і реальне значення показника, сильного руху валютного курсу, як правило, не відбувається. При цьому кажуть, що ринок вже заздалегідь дисконтувався. або «заклався» на це значення показника, і рух курсу відбулося раніше. Характер реакції валютного курсу на опублікований показник чи очікуване повідомлення визначається тією часткою ринку, яка дисконтувалася на значення цього показника.

• як ця новина вплине на офіційну облікову ставку;
• у якому стані перебуває національна економіка країни.

Розглянемо основні фундаментальні чинники, які слід брати до уваги під час роботи над ринком.

Валовий внутрішній продукт (Gross domestic product — GDP) є ключовим показником стану національної економіки і включає як складові менші економічні індикатори.

Існує пряма залежність між зміною показника ВВП та валютного курсу: зростає ВВП — зростає валютний курс. Якщо ВВП зростає, це свідчить, що загальний стан економіки добрий, також спостерігається збільшення промислового виробництва, приплив іноземних інвестицій у економіку, зростання експорту. Збільшення іноземних інвестицій та експорту призводить до збільшення попиту на національну валюту з боку іноземців, що виражається у зростанні курсу. Зростання ВВП, що триває протягом декількох років, призводить до «перегріву» економіки, зростання інфляційних тенденцій і, отже, до очікування підвищення процентних ставок (як основний антиінфляційний захід), що також збільшує попит на валюту. ВВП виражається у вигляді індексу по відношенню до попереднього періоду розгляду та у вигляді абсолютного значення суми цін на вироблені товари та послуги.

Наприклад, став відомий прогноз щодо різкого зниження показника приросту валового внутрішнього продукту (ВВП) США з 1,2 до 0,4% на квартал. Незважаючи на те, що це поки що лише прогноз, багато інвесторів починають заздалегідь продавати долари, що призводить до зниження курсу. Якщо їхня частка в загальному обсязі ринку досить велика, то на момент публікації даних, реакція ринку залежатиме від конкретної цифри показника:

• якщо реальний приріст ВВП становитиме лише 0,1%, тобто. нижче за очікуване, очевидно подальше падіння курсу долара;
• якщо значення приросту ВВП становитиме спрогнозоване значення 0,4%, показник курсу практично не зміниться;
• якщо реальне значення приросту ВВП перевищить очікуване, наприклад, 0.9%, курс долара, можливо, підвищиться, але не сильно;
Якщо ж приріст ВВП виявиться надзвичайно високим і абсолютно не очікуваним ринком, то це змінить оцінку поточної економічної ситуації і валютний курс сильно зросте.

Рівень облікових процентних ставок надзвичайно важливий як фундаментальний фактор. Саме він визначає загальну прибутковість вкладень в економіку країни (відсоток за банківськими депозитами, прибутковість за вкладеннями в облігації, рівень середньої норми прибутку тощо).

Зміна відсоткових ставок та курсу валюти знаходиться у прямій залежності: зростають відсоткові ставки — зростає валютний курс. Говорячи про ставки, слід пам’ятати реальні відсоткові ставки, тобто. номінальний відсоток за вирахуванням відсотка інфляції.

Проводячи глибший аналіз, слід зазначити, що у формуванні обмінного курсу двох валют головну роль грає різниця відсоткові ставки між двома країнами (відсотковий диференціал). Якщо двох країнах, приблизно, однаковий рівень реальних відсоткові ставки, що характеризує їх однакову прибутковість вкладень у економіку, то підвищення центральним банком однієї з країн рівня облікової ставки викликає зміщення прибутковості на користь вкладень у валюті цієї країни, що призводить до збільшення попиту валюту і зростання її курсу.

Чинник зайнятості можна розглядати як двох величин: або рівня безробіття (т. е. відсоткове ставлення числа безробітних до загальної чисельності працездатного населення), або, навпаки, показника чисельності працюючих. Показник безробіття (Unemployment Rate) публікується зазвичай у відсотках.

Існує зворотна залежність зміни рівня безробіття та валютного курсу: зростає безробіття — падає валютний курс Відповідно до сучасної економічної теорії, не може бути досягнутий нульовий рівень безробіття (завжди існує сезонне, структурне та фрикційне безробіття). Тож кожної з країн сьогодні існують офіційно оптимальні дані щодо ефективного безробіття, тобто. за допустимими і навіть бажаними для процвітання економіки розмірами безробіття. Сьогодні ці розміри коливаються від 3 до 7 відсотків від усього працездатного населення, залежно від країни.

Рівень інфляції (Inflation), чи знецінення національної грошової одиниці вимірюється у темпах зростання цін. Розрізняють два показники зміни рівня цін:

• CPI (Consumer Price Index) — Індекс споживчих цін. Він визначає зміну рівня роздрібних цін на «кошик» товарів та послуг. Індекс споживчих цін вважається достовірнішим, якщо в ньому не враховуються харчова та енергетична галузі промисловості. При розрахунку індексу враховуються ціни на імпортні товари та послуги. Індекс споживчих цін є основним індикатором рівня інфляції країни. Цей індекс аналізують разом із показником PPI.
• PPI (Producer Price Index) — індекс зміни виробничих цін (на оптові партії промислових товарів) Він визначає зміну рівня цін на «кошик» товарів, вироблених у промисловості. Цей індекс складається з двох частин: ціни на вході (напівфабрикати, комплектуючі тощо) та ціни на виході виробництва (готова продукція). Ціна на виході включає вартість робочої сили і дає уявлення про інфляцію, пов’язану зі зміною вартості робочої сили. Індекс промислових цін вважається достовірнішим, якщо в ньому не враховуються харчова та енергетична галузі промисловості. Під час розрахунку індексу не враховуються ціни на імпортні товари та послуги. Індекс PPI значно впливає на ринок.

Таким чином, рівень інфляції та зміна валютного курсу знаходяться у зворотній залежності: зростає інфляція — падає валютний курс

Баланс закордонних платежів та надходжень країни включає:

• платіжний баланс (payments balance чи payment deficit);
• торговельний баланс (trade balance або trade deficit).

Платіжний баланс є співвідношенням між сумою платежів, що надходять з-за кордону, і сумою платежів, що йдуть за кордон. Якщо платежі, що надходять до країни, перевищують виплати іншим країнам та міжнародним організаціям, платіжний баланс є активним (позитивне сальдо), якщо ж навпаки, — то пасивним (негативне сальдо, дефіцит). Платіжний баланс та зміна валютного курсу знаходяться у прямій залежності: якщо платіжний баланс знижується (негативне сальдо, дефіцит) — Валютний курс падає. І навпаки — платіжний баланс зростає (позитивне сальдо) — зростає валютний курс.

Торговий баланс є співвідношенням між сумою цін товарів, вивезених межі держави, і сумою цін товарів, ввезених територію держави, тобто. це різниця між експортом та імпортом. Якщо експорт перевищує імпорт — це позитивне сальдо торговельного балансу. Експортери, отримуючи експортну виручку в іноземній валюті, продають її в обмін на національну валюту, тим самим сприяють зростанню курсу останньої. Звідси залежність: зростає торговельний баланс — зростає валютний курс.

Якщо імпорт перевищує експорт — це дефіцит торговельного балансу (негативне сальдо). У цій ситуації імпортери змушені продавати національну валюту за іноземну для закупівель іноземних товарів, що веде до зниження валютного курсу. Звідси залежність: знижується торговельний баланс — падає валютний курс.

Індекс промислового виробництва (Industrial production) одна із головних індикаторів, відбивають стан національної економіки. Індекс показує рівень зміни обсягу випуску промислового виробництва та комунальних послуг у країні. Його зміна значно впливає на ринок. Зростання цього показника призводить до зростання курсу національної валюти.

Індекс провідних індикаторів (Leading indicators index) є середньозваженим індексом таких показників, як «виробничі замовлення», «кількість заявок на отримання допомоги з безробіття», «показники грошової маси», «розмір середньої робочої сили на будівництво нерухомості »ціни на основні акції», «замовлення на товари тривалого користування», «індекс довіри споживачів». Вважається, що він характеризує розвиток економіки протягом наступних шести місяців. Існує також емпіричне правило, що значення індикатора в негативному значенні протягом трьох місяців поспіль є ознакою уповільнення розвитку економіки країни. Збільшення індексу свідчить про покращення стану економіки та веде до зростання курсу національної валюти. Але він має обмежений вплив на курс. Це тим, що значення індексу виходить через місяць після звітного періоду, коли практично всі основні показники вже опубліковані.

У розвинених країнах поширені індекси ділового оптимізму, що регулярно публікуються, розраховані на основі суб’єктивного опитування провідних бізнесменів і керівників великих корпорацій про стан економіки.

У США — це NAPM index — National Association of Purchasing Managers index (індекс ділової активності Національної Асоціації Менеджерів). Він є результатами опитування менеджерів із закупівель. Цей індекс використовується для оцінки змін у сфері нових виробничих замовлень, обсягу промислового виробництва, зайнятості, а також товарних запасів та швидкості роботи постачальників. Цифри нижче 45-50 є ознакою уповільнення темпів розвитку. Часто на величину цього індексу впливають психологічні чинники, ніж фактичний стан справ. Оскільки обсяг промислового виробництва є автоматично джерелом споживчого попиту, то до цього індикатору ставляться з обережністю. Зростання значення індексу призводить до зростання курсу долара. Індекс ділового оптимізму надає обмежений вплив на ринок.

Фундаментальні фактори, як правило, мають очікуваний вплив, однак застосовуватися вони повинні з обережністю. Не рекомендується приймати якийсь із цих чинників як стовідсоткову гарантію потрібної зміни валютного курсу. Насправді, у кожному випадку на ринку є різні оцінки однієї і тієї ж події або показника — оптимістичні (що призводять до зростання курсу валюти) та песимістичні (що призводять до його падіння). Перед прийняттям рішення про відкриття позиції варто уважно вивчити настрій ринку та його можливу оцінку того чи іншого фактора, після чого приймати рішення відповідно до переважної точки зору.

Ілюстрацією двох можливих підходів до оцінки статистичного індикатора можуть бути приклади таких міркувань:

• зростання цін (збільшення CPI, PPI) — трейдери зауважать, що незабаром можливе посилення грошової політики, підвищення процентних ставок, тому курс має зростати, песимісти заперечать, що це інфляція, що веде до падіння експорту, погіршення економіки та падіння обмінного курсу;
• зростання ВВП — трейдери скажуть, що економіка розвивається добре, курс зростатиме, песимісти вкажуть, що можливий «перегрів» економіки, зростання інфляції та імпорту, а, отже, падіння курсу валюти.

Таким чином, для трейдера універсальним правилом відкриття позиції має бути орієнтування на очікування та настрої більшої кількості учасників ринку. Це досягається шляхом аналізу ситуації щодо публікацій, щодо оглядів стану ринку на інформаційних системах, обміну думками коїться з іншими трейдерами. Отримана інформація поступово складається модель різних варіантів поведінки курсу після публікації економічних індикаторів. У результаті завдання трейдера полягатиме в тому, щоб приєднатися до руху курсу, продиктованого більшістю учасників ринку.

Висновок: фундаментальний аналіз дуже багатогранний, і ціну одночасно можуть діяти кілька чинників, причому суперечливих. Якщо трейдер використовує фундаментальний аналіз, він перебуває у курсі важливих світових подій, здатних вплинути зміну курсу цін. Також цей вид аналізу рекомендується використовувати в сукупності з технічним та графічним аналізами.